截至9月12日，電力設備板塊指數漲幅為-10％，同期滬深300指數漲幅0％。受益于電網建設的穩定性，電力設備板塊中行情最好的子版塊是輸變電設備板塊，漲幅為-5.1％，也是整體基本面最好的行業；發電設備板塊和工業電氣板塊均受到用電量增速和宏觀經濟低迷的影響，跌幅在20％。電網設備增速的相對穩定帶來了版塊內的超額收益，與我們去年年底判斷一致。

輸變電設備景氣度最高：受電網投資建設觸底反彈的影響，除了配電變壓器產品，其余的產品收入均有增長，增速最高的是二次設備。收入和毛利率同時提升的產品有中壓開關，電能表和電纜。另外一次設備從毛利率環比變動來看，也表現出了收入和毛利率同時向上增長的景氣度。

火電設備收入和毛利率同時增長，但行情較差：由于天然氣發電的超預期推廣和工業自備電廠的建設高峰，導致火電設備的增速同比增長11％。受原材料價格下降和關鍵部件國產化率提升的影響，毛利率略有提高。對未來用電量增速的悲觀預期是火電行業行情較差的主要因素。

工業電氣設備受宏觀經濟影響明顯：工業電氣設備景氣度受宏觀經濟衰退和固定資產投資下滑影響最明顯。其中電能質量產品由于新能源并網標準的提升和對外資產品的替代效應帶來了收入和毛利率的同時增長。電機傳動和直流電源產品市場需求下滑，競爭激烈，毛利率下降較快。

行業評級與推薦公司：維持行業“領先大市-B”的評級，推薦業績確定性最強的二次設備公司和業績反轉的高壓一次設備公司，建議持續關注配網開關公司。

重點推薦國電南瑞、四方股份、許繼電氣、思源電氣和平高電氣。

風險提示：1。電網公司改變投資計劃的風險；2。用電量增速繼續下滑的風險；3。宏觀經濟繼續探底的風險。